投资，要去人少的地方

投资，要去人少的地方

我们投资教育行业的故事仍然没有结束，这一趟旅程的意义，不仅仅是投资回报本身，更多的是加强和验证了我们对于投资的理解。

我们基本的投资策略是价值成长，我们当然会寻找结构性的持续增长行业，关注一流的商业模式和优秀的管理层，同时回避不合理的估值水平。在“守正”的基础上，再去“出奇”。

而要想获得超额的投资收益，往往要去人少的地方。这个市场充满了聪明人，我们并不认为，自己的智商有过人之处、获得的信息有过人之处。这个市场也有很多的机会，我们并不认为，我们能抓到所有的大鱼。我们能做的是，在我们擅长的领域，关注人少的地方，这些地方往往蕴藏着更大的投资机会。

我们根本无法知道未来会如何，应该投入时间研究的是基本面。投资风险的核心，来自我们对于未来的无知，和预测的不确定性。我们的预测通常是线性和后验的，而这往往会导致偏差。“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，说起来很容易，但做起来很难，多数情况下我们都是那个“别人”，市场恐惧的时候，我们也在恐惧。如何克服这个问题，唯一有效的是我们对行业和公司基本面的理解要更深刻，并且恪守原则。

逆向投资最难的，是如何坚持独立于市场的观点。第一，独立思考，才能不被市场观点左右。最重要的是离市场远一点，离公司近一点，别人的观点不会提升我们的认知，对事实的分析才能穿透迷雾看到真相。长期看，需求的变化是缓慢的，决定投资机会的往往来自供给的变化，只有离得足够近，才能最快抓住机会。第二，即使我们的观点是对的，但市场也可能长时间保持错误，控制仓位和风险很重要。巴菲特说：“我不要99%会成功，却有1%会爆仓的可能性”，我们不知道市场对一个公司的定价调整需要多长时间，我们不知道催化剂什么时候会到来，可能是一周，也可能是一年，这一年中可以发生的事情太多了。多数时候，保持与市场不同的观点，是不容易的，过去一年，我们也需要不停地和投资人解释，为什么教培行业仍值得关注。

投资是一场长期的修行，选对公司，做好自己，才能在资本的周期中逆行。

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