公司财务考题v.2.0.docx

XYZ公司是一上市的网络公司，资产贝塔为1.2（即βu），公司的债务为无风险债务，市场价值为2500万元，共有5000万股发行在外的股票，每年期望现金流为1000万元，无风险利率为6%。市场风险溢价为8%。公司所得税率为35%。

1）计算XYZ公司现在的债务权益比率，权益贝塔。公司的市场价值以及现在每股价格？

Ro=6%+1.2*8%=15.6%

Vu=1000/0.156=6410.2564

TcB=0.35*2500=875

VL=6410.2564+875=7285.2564

S=7285.2564-2500=4785.2564

P=4785.2564/5000=0.95714

B/S=2500/4785.2564=0.5224

βs=βu+B/S*(1-Tc)(βu-βB)=1.2+0.5224*0.65*1.2=1.6075

2）公司经过研究认为债务权益的最佳比率1:9，并决定按此比率进行资本结构的调整。计算调整后的公司价值以及权益贝塔。

βs=βu+B/S*（1-Tc）（βu-βB）1.2+1/9*0.65*1.2=1.2867

Rs=6%+1.2867*8%=16.2933%

(1-Tc)*RB =0.65*6%=3.9%

WACC=0.9*16.2933%+0.1*3.9%=15.0540%.

VL=1000/15.0540%=6642.7660

贝巴公司的股票收益率与市场收益率的协方差是0.031，市场收益率的标准差是0.16，历史的市场溢价是8.5%，公司发行的债券息票率是13%，按11%的收益率定价。市场价为24，000,000美元。公司已有4百万股发行在外的股票，每股价格15美元，公司的CFO认为目前的负债-权益比是最优的。企业的所得税税率是34%，国库券利率为7%。公司要决定是否添加一台设备，该设备的成本是27,500,000美元，能够为企业在5年内每年带来9,000,000美元的现金流量，假定添加这台设备不会改变企业的风险水平，问公司是否应购买这台设备？

1.权益资本成本  βs=0.031/0.16²=1.21

                rs=7%+1.21*8.5%=17.29%

2.税后债务资本成本

                rb=11%*（1-34%）=7.26%

3.公司市场价值 V_L=B+S=24,000,000+15*4,000,000=84,000,000

4.WACC   WACC=24,000,000/84,000,000*(7.26%)+60,000,000/84,00,00(17.29%)=14.43%

5 购买设备NPV   NPV=-27,500,000+9,000,000*{[1-(1/1.1443⁵)]/0.1443}=3,084,000

所以应该购买设备

ROA

ABC公司的资产收益率（ROA）为8%，销售利润率为4%，销售额为250万，abc公司测总资产是：B

A 30万  B125万  C220万  D 500万 E都不是

股息率

X公司股票的预期收益率为12%。股利以每年8%的速度增加。其股利收益率（股息率）是B

A -4% B 4% C8% D12% E 20%

现金流

一个项目投产后的第一年预测数据如下，收入=43，成本（不含折旧）=30，折旧=3，税率=30%。该项目第一年的现金流为：B

A7 B10 C13 D都不是

增量现金流

以下哪些现金流应在决定是否对Ⅱ型轿车投资时算作增量现金流C

A过去三年中对新产品的研发费用

B每年新计提的折旧

CⅠ型轿车将损失的销售量

D已承诺的增加的红利

E都不是

贝塔系数

股票A和市场组合的相关系数为+0.6.股票A收益的标准差为30%。市场组合收益的标准差为20%。股票A的beta系数为：A

A0.9 B1.0 C1.1 D0.6

证券市场线

如果一个股票被高估了，它应该位于证券市场线的：C

A证券市场线上方

B证券市场线上

C证券市场线下方

DY轴上

应收账款周转率

某公司应收账款5亿，该公司应收账款周转率、毛利率可以从其所处行业的上市公司处取得，假定取上市公司的中位数，推测出该公司应收账款周转率为4，毛利率为20%，那么其销售成本是c

A 4亿 b 1亿 c16亿 d8亿 e都不是

判断。

假设mm命题成立，如果公司的债务是无风险债务（债务利率等于无风险利率），增加债务数量不会增加公司权益资本的风险（错）

财务杠杆升高会增加公司的资产的风险（错）

资本资产定价模型（CAPM）强调说期望收益率不受资产的特有风险影响（对）

公司所得税

MM命题（公司税）

杠杆企业价值=无杠杆企业价值+税盾

Vu=EBIT（1-Tc）/ro

V_L =EBIT(1-Tc)/ro+T_cr_BB/r_B =Vu+TcB

r_s  =ro+B/S*(1-Tc)*(r0-rB)

S=(EBIT-r_BB)*(1-Tc)/rs

Beta和杠杆

无税

1 β_B=0  βu=S/Vβs，βs=βu(1+B/S)

2 β_B≠0 βu=S/V*βs+B/VβB，βs=V/S（βu-B/Vβb）

公司税

1 β_B =0   βu=S/【S+（1-Tc）B】βs 推出  βs=【1+（1-Tc）B/S】βu

2. β_B≠0 βu=S/【S+（1-Tc）B】*βs+（1-Tc）B/【S+（1-Tc）B】βB

推出  βs=βu+(1-Tc)(βu-β_B)B/S

关于β

βt=cov（Ri，Rm）/σm²   =ρ*σi/σm

β是度量一种证券对于市场组合变动反应程度的指标

市场组合的β为1

投资组合的β是组合中各项资产β的加权平均

β通常以统计方法通过股票价格对市场指数的回归取得。

β与协方差和相关系数的区别见p267 13.4

股利折现模型中的参数估计

1 g

净投资=总投资-折旧

如果净投资=0 公司下年度盈利=本年度

明年的盈利=今年的盈利+今年的留存收益*留存收益的回报率

两边同时除以今年的盈利，得

1+g=1+留存收益比率*留存收益的回报率（假设等于历史权益资本回报率ROE）

公司增长率

g=留存收益比率*留存收益的回报率或ROE

2  r

R=Div/P+g=股利收益率+股利增长率

无税收

杠杆企业的价值等于无杠杆企业的价值

股东的期望收益率随财务杠杆上升

有税收

杠杆企业的价值等于无杠杆企业的价值加上税盾的现值

P185 P365 P375

东方海岸游艇公司的财务比率与财务计划   课本P58

相关系数和贝塔系数 你有如下有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：P242

决定目标负债权益比的三个重要影响因素是什么？

市盈率P/E的涵义是什么？

资本成本 某大型联合企业——WWE公司准备进入装饰品行业，为此该项目计划按负债—价值比为25%（即负债—权益比为1/3）融资。